文 | 时间线Timelines，作者 | 王志，编辑 | 周易

带着冲向国际市场的目标，赛力斯终于成功登陆港交所。

11 月 5 日，在经历了半年多的前期准备之后，赛力斯以 131.5 港元的发行价，在港交所正式上市，证券代码为 9927。由此，赛力斯正式成为一家同时在 A 股和 H 股上市的企业。

而从整个行业面来看，它也是继蔚来、理想、小鹏、零跑、吉利、比亚迪、奇瑞等车企之后又一家成功登陆港股的中国汽车企业。

不过，对于赛力斯上市，资本市场的反馈并不是特别积极。

港交所数据显示，赛力斯的首日开盘价为 128.9 港元，较发行价跌 2%——截至本文发稿前，赛力斯的股价最高跌幅超过 5%。而在赛力斯早已经登陆的 A 股市场，赛力斯在 11 月 5 日的股价也出现了超过 5% 的跌幅。

值得一提的是，赶在登陆港交所的前夕，赛力斯交出了一份略显波动的成绩单。

具体来说，纵览这份截至 2025 年 9 月 30 日的第三季度财报，不管是单季度视角，还是从 2025 年的整体视角来看，赛力斯的营收和净利润表现，并没有呈现出趋势上的一致性，反而有些相悖。

比如，在第三季度，赛力斯的营收同比增长了 15.75%，但净利润却同比下降 1.74%。

同时，在 2025 年的前三个季度，赛力斯的总体营收达到 1105 亿元，同比增长 3.67%；而净利率为 53.12 亿元，同比增长了 31.56%；扣非后净利为 47.68 亿元，同比增长 26.7%，营收增幅远远小于净利润增幅。

很明显，赛力斯的业绩正处于波动之中。

当然，对于已经登陆港股市场的赛力斯来说，真正值得关注的，并不是这份成绩单——从长远来看，作为一家在 A+H 两地上市的企业，赛力斯是否具备更大的未来想象空间，才是一个真正值得仔细考察的着眼点。

超高速增长已结束，但增长还在继续

在中国新能源汽车行业中，赛力斯的角色，有其难以复制的独特性。

毕竟，在众多以电动化、智能化为目标寻求发展转型的中国车企之中，赛力斯是与华为合作最久、绑定最深的那一个，同时也是华为的诸多车企伙伴中合作意愿最为坚定、业绩受益最大的那一个。

甚至完全可以说，通过与华为的合作，赛力斯实现了「逆天改命」。

其中一个典型的证据是，2024 年全年，赛力斯的营收达到了 1451 亿元，相比于 2023 年全年的 358 亿元，同比增长了 305.5%——这样的超高速增长，对于赛力斯这样一家车企来说，堪称奇迹。

同时，伴随着这一营收，赛力斯的汽车毛利率从 2023 年 7.2% 增加到 23.8%，同比增加了 16.6% 个百分点。横向来看，赛力斯的 2024 年毛利率表现，超过了特斯拉、小米、理想等一众强劲的竞争对手。

在净利润方面，赛力斯也扭转了 2023 年全年亏损 24 亿元的局面，在 2024 年实现了 59 亿元的净利润——根据赛力斯在港交所招股书中引用的来自于弗若斯特沙利文的报告，它成为全球第四家实现盈利的新能源车企。

可以说，赛力斯在 2024 年的高速增长，确实为它在 2025 年向港交所发起冲击打下了坚固的基础。

然而，进入到 2025 年，情况发生明显的变化。

具体来看，2025 年第一季度，赛力斯的营业收入为仅 191.47 亿元，同比下降幅度高达 27.91%；在前一年的超低基数下，Q1 净利润同比增长 240.6%。受到一季度业务影响，赛力斯 2025 年上半年营收同比减少 4.06%，净利润为 29.41 亿元，同比增幅回落至 81.03%。

基于这个背景可以看到，赛力斯在第三季度的营收表现，实际上是对 2025 年前三季度的营收做出了很好的正向支撑，同比增长由负转正；但与此同时，在净利润方面，三季度的同比增长为负，带动前三季度的净利润同步增长幅度进一步回落——至 31.56%。